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新年展望 | 博道投资王晓莹:2016年四大思路甄选“真成长”

王晓莹 2016-01-18 来源:

2016年的一大特征将还是蓝筹搭台、成长唱戏,但另一大特征将是分化,A股可投资标的扩容,过去涨幅过大、估值奇高、成长逻辑迟迟无法兑现到业绩上的标的大概率将被边缘化,必须甄别是真成长还是伪成长。在目前环境下,市场整体向上空间目前看不宜太过乐观,毕竟当下宏观经济基本…

 

2015年回顾

2015年堪称跌宕起伏的一年。全年沪深300指数涨6%、中小板指涨54%、创业板指涨84%、更全局的万得全A指数涨40%;但从年初到6月最高点四大指数涨幅曾分别达到52%、120%、171%、104%,从最高点到最低点下跌幅度又分别达到-43%、-48%、-55%、-51%,从最低点到年底又分别反弹23%、34%、51%、39%;形象的描述就是2015年浓缩了2007年牛市、2008年熊市和2009年的反弹。

反观实体经济,2015年前三季度的GDP增速分别为7.0%、7.0%、6.9%,总体平稳,所以股市的大开大合主要因为流动性的加杠杆和去杠杆所致,另外互联网时代信息传播速度加快也加大了市场上下波动的斜率。

都说2015年是牛市,但其实大小分化还是相当厉害,沪深300指数全年仅涨5.58%、上证50指数更是下跌的。按申万行业指数排名,从高到低,传媒、计算机、轻工制造、通信、纺织服装、电子、机械设备、电器设备、休闲服务、汽车行业指数涨幅超过100%,背后是二级市场对TMT、转型、智能制造、新能源汽车等板块的大力追捧。

2016年展望

展望2016年,宏观经济总量上应无惊喜,但也无需悲观。经济基本面上转型期特征明显,GDP增速平缓下台阶,“十三五”开局,意义重大的供给侧改革呼之欲出,服务业增速相对高于GDP增速。利率和汇率上,央行进一步松绑汇率手段,为维持国内合理的利率和流动性水平、为维护产业的国际竞争力服务,不必谈人民币贬值色变,但也必须警惕美国进入加息周期的一举一动对人民币汇率情绪上和实质上的影响。资本市场发展上流动性供给和需求双向扩容,一方面居民存款搬家、养老金和海外资金入市的中长期趋势并没有变化,另一方面战略新兴板、注册制逐步推出,对流动性的需求也同步增加。

经过2016开年第一周的大幅下跌,市场情绪悲观了不少,尤其是对于人民币贬值预期下资本流出将导致股市下跌的担忧加大。但纵观全球,同样在一个国家降息释放流动性和汇率贬值周期下,该国股市的表现是分化的,美国和日本股市走出了持续的上涨,当然也有新兴市场国家的股市走出下跌。资本逐利是本性,所以本质上决定股市牛熊的还是资本是否有信心及能够在股市上获得比换成外汇所能取得的更高收益。在这一点上我们谨慎乐观,综合各方面情况中国股市大概率应该更类似美国日本的情况。选择做多中国,帮助估值合理、有优秀企业家精神和优秀管理能力的上市公司适时融资、并购,是应该能获得绝对收益的。

去年中期市场大跌以来,我们一直认为上证指数3000点一线不宜太过看空,认真挖掘个股是有价值投资的空间的;当前上证指数在3100多点,向下风险虽有但是不深。当然,指数整体向上空间目前看也不宜太过乐观,毕竟上述宏观经济基本面和流动性供求关系尚支撑不了过高的估值水平,2016年一定要降低预期收益率。

创业板、中小板、甚至万得全A看指数确有泡沫,但其中的真成长公司、真转型公司、细分行业龙头公司也符合资产荒标准,可以通过业绩的增长来消化估值,值得给予一定估值溢价;放之全世界,对成长还在提速的公司、对未来业绩有望爆发性增长的公司,都愿意给予估值溢价。

因此,2016年的一大特征将还是蓝筹搭台、成长唱戏,但另一大特征将是分化,A股可投资标的扩容,过去涨幅过大、估值奇高、成长逻辑迟迟无法兑现到业绩上的标的大概率将被边缘化,必须甄别是真成长还是伪成长。

2016年投资策略

因此,2016年我们自上而下选行业,将集中在当前景气度较高以及预期景气度即将提高且行业空间大的板块中。前者如云计算、出境游、休闲度假游、影视、游戏、数字营销、电商细分领域、医美等;后者如体育、教育、互联网彩票等。也将择机适当配置高股息率低估值蓝筹、以及在供给侧改革预期下处在接近周期底部的板块。

另外,自下而上选标的,将沿着以下几条思路去挖掘,符合条件越多越好:1)成长空间大且逻辑通顺的优秀公司;2)估值与成长性匹配;3)偏离产业资本或管理层增持成本不远;4)刚开始转型的小市值传统企业。

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王晓莹

王晓莹

博道投资股票高级投资经理、高级分析师。先后就职于德隆集团、鄂尔多斯集团、国金证券研究所(家电、休闲品、奢侈品行业首席分析师)。荣获新财富2011、2012年度家电行业最佳分析师第二名。

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